上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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