5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)14.1戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班7 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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