财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义shì)不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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