大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PT概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续A等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不确(què)定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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