财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代化武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数中促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一(武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数yī)段时期的(de)热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低(dī)估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获(huò)批的(de)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的(de)推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国(guó)企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来看(kàn)，以规模最大(dà)的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷(shuā武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数)新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那(nà)些低增速的企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下(xià)行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了(le)久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其(qí)余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头(tóu)银(yín)行(xíng)目(mù)标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合(hé)价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一(yī)季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际可(kě)以为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告一段落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单(dān)一映(yìng)射(shè)分析。

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