4月美国(guó)就业(yè)报告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+2兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗5.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因子要高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗ong>月美(měi)国非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业(yè)回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就(jiù)业(yè)均边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出(chū)现分化。其(qí)中(zhōng)，医(yī)疗(liáo)保健和商(shāng)业服务(wù)新(xīn)增就业分(fēn)别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务(wù)业需(xū)求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗零售业的(de)总空缺约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的(de)470万人(rén)大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工(gōng)资增速低于(yú)其(qí)他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回(huí)升后，与其他(tā)工资指标的差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国就业市场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当前(qián)职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之比的(de)回落速(sù)度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但实(shí)际经(jīng)济动能或弱于(yú)非农就业(yè)数据所指示的水平，后续(xù)需要关(guān)注(zhù)季(jì)节(jié)因子扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的(de)走势。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的(de)立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西(xī)太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域(yù)银行股价大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美(měi)国债务上(shàng)限提(tí)前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危(wēi)机以(yǐ)及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关(guān)》