昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一(yī)个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gà德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷o)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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