2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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