四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍strong>

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。