申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋>

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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