申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高手机扩展内存是什么意思位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来手机扩展内存是什么意思看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了(le)与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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