2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长26生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语9.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(t生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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