国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继(jì)续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国(guó)第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地(dì)解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美联(lián)储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直突(tū)破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测(cè)试和流(liú)动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基(jī)础上提供给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等五国就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实(shí)施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季(jì)度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显示(shì)出(chū)美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利(lì)率决(jué)议声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其(qí)中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点35c到底有多大，35c是多少关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场(chǎng)还(hái)是(shì)权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要(yào)关注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的通胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美(měi)联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对(duì)于(yú)后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧(rèn)性(xìng)犹存(cún)。“特别(bié)是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及(jí)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是(shì)美债实际利率的(de)变(biàn)化，但(dàn)是最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动(dòng)的逻(luó)辑还(hái)没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度(dù)来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提(tí)示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的(de)风险。假期(qī)后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅35c到底有多大，35c是多少(é)”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会(huì)议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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