金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(du辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向ō)地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(k辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向uǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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