公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了(le)行(xíng)业各(gè)方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立(lì)的(de)资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商(shān生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字g)渠(qú)道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务也是通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时(shí)间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需(xū)每日确(què)立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方(fāng)的(de)销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guā生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字n)人士更(gèng)有信心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托(tuō)管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算(suàn)模(mó)式下(xià)的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算(suàn)等多个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采用(yòng)了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型上(shàng)，券结(jié)模(mó)式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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