近期“中特估”成湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少为A股市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企上市公(gōng)司已(yǐ)获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国(guó)国(guó)企已迎来积极(jí)信号(hào)，投(tóu)资(zī)者可(kě)从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的(de)标的，从而获得长期(qī)稳(wěn)健的投资(zī)回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十大公(gōng)司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资金净(jìng)流(liú)入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布(bù)达比投(tóu)资局(jú)、科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投资局等(děng)多家主权(quán)财富基金(jīn)增持多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例(lì)如(rú)科威特政府投资局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一(yī)季(jì)度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建设(shè)银行、中国(guó)石化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告(gào)中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报(bào)告认(rèn)为(wèi)，在中(zhōng)国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革(gé)事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少人(rén)问津的(de)防御(yù)性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中铁(tiě)股价已经上升了(le)43.88％。其它(tā)的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投(tóu)资者认为相关(guān)方面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公司在(zài)过去难以进(jìn)入部分外资(zī)的(de)选(xuǎn)股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年(nián)底的平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司(sī)的资本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投(tóu)资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估了(le)。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资(zī)者会(huì)重估国企的(de)投资者价值。投资者对(duì)于(yú)能够持续提供良好的股东回报(bào)的(de)公(gōng)司是(shì)愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是(shì)为(wèi)什(shén)么(me)贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原(yuán)因之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来看大部分(fēn)国企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企如何(hé)与投资(zī)者互(hù)动，增强(qiáng)透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的(de)问题(tí)。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于(yú)国企来说，如(rú)何在(zài)服(fú)务(wù)国(guó)家战略(lüè)的同时增强它的(de)商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资(zī)本市场认可(kě)的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题(tí)具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票(piào)有一定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但是有充分(fēn)的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上(shàng)升(shēng)，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回购，将(jiāng)利润分配(pèi)给(gěi)股东。这些都将成为股票价(jià)格(gé)的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角度(dù)看，他们对国企的(de)持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过(guò)去的(de)5到10年，大多(duō)数境外的观点是(shì)看好上(shàng)市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私(sī)营(yíng)部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分能源公司(sī)估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司(sī)会受到(dào)地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的(de)资(zī)金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往(wǎng)被认(rèn)为乏(fá)味无趣的行业(yè)部分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似(shì)的机会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是预先(xiān)反(fǎn)应(yīng)。所以我们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些(xiē)积极(jí)的变化正(zhèng)在发生。“如果问(wèn)过去(qù)多(duō)年(nián)，通(tōng)过观察中国市场(chǎng)我们学(xué)到了(le)什(shén)么？我们学(xué)到的重要一课(kè)就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积(jī)极的信号”。投资(zī)者需要一些(xiē)机(jī)制来(lái)从大量的国有企业中筛(shāi)选出(chū)有更高成功(gōng)机(jī)会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利能力(lì)已经改善的(de)企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的(de)资产负债表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使外(wài)国投资(zī)者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对国有企业股价(jià)的额外(wài)推动力。

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