申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分(f士官生是什么意思，大学士官生是什么ēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升士官生是什么意思，大学士官生是什么

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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