申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因mg style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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