昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的(de)统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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