四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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