北京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前(qián)两个月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的是，美国(guó)劳(láo)工部将今年2月(yuè)和3月非农数(shù)据均大(dà)幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美(měi)国地区银(yín)行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期(qī)国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏(piān)离(lí)投行们预(yù)测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货(huò)短(duǎn)线走(zǒu)低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几(jǐ)周的(de)首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资(zī)成本(běn)上升，进(jìn)而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非(fēi)农就业数据会让市(shì)场(chǎng)对于下(xià)半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期(qī)来(lái)看，美国会(huì)继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引(yǐn)导贵(guì)金属步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息，且预计9月之后(hòu)可(kě)能降息，这导致美元(yuán)名义利率回(huí)落(luò)，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率有了明显(xiǎn)的下(xià)行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议如期加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示(shì)，委员会将密切(qiè)关注(zhù)未来(lái)发(fā)布(bù)的信息，并评估其(qí)对货币政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意(yì)味(wèi)着(zhe)美(měi)联储(chǔ)是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶(è)化。从历史经验来(lái)看(kàn)，美联(lián)储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温叠(dié)加市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业(yè)数据超预(yù)期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场并(bìng)不配(pèi)合，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增(zēng)速(sù)全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可(kě)能(néng)会在较长时间内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或在短期提振美(měi)元指数(shù)和美债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属(shǔ)的(de)涨势，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期(qī)货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止(zhǐ)降息(xī)后的(de)表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍(réng)市场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率持(chí)续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情(qíng)况不(bù)同(tóng)的(de)是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对(duì)降息(xī)并未提前(qián)预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息仍(réng)有时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性(xìng)，但(dàn)高(gāo)利率环境下美(měi)国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未(wèi)解(jiě)除(chú)，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域(yù)性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行(xíng)融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投(tóu)资(zī)和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反(fǎn)映出(chū)一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和(hé)美元指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的需求实(shí)际(jì)上是明(míng)显下(xià)降(jiàng)的(de)。世界黄金协(xié)会(huì)公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经(jīng)济(jì)指标(biāo)耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因(yīn)需求(qiú)受junk food 可数吗，junk food是单数还是复数经济下行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升(shēng)。世界白银协(xié)会预(yù)计(jì)2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在(zài)议息前已经被充(chōng)分(fēn)计提，议息前(qián)的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避(bì)险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计(jì)美联储下半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息并将进入降(jiàng)息周期，实(shí)际利率(lǜ)或将继(jì)续下行(xíng)，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通(junk food 可数吗，junk food是单数还是复数tōng)胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有结束(shù)，官员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环(huán)境到(dào)底会对经济和(hé)金融市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外junk food 可数吗，junk food是单数还是复数看(kàn)多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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