核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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