2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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