5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(ché武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zh武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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