自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他是(shì)国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模式出色(sè)、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精(0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司(sī)都(dōu)会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金(jīn)去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科(kē)技(jì)技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步增强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药(yào)替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从上(shàng)一(yī)季度(dù)的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其(qí)实(shí)也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是(shì)在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的(de)希(xī)望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的(de)投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别(bié)是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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