银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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