银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场(c古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等hǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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