核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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