金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(ximine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语à)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语n)抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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