5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量(liàng)的在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录力。

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