金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bi戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时é)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(c戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时hū)生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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