作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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