昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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