来源：张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ce="Courier">梁(liáng)中华宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的关键仍(réng)是(shì)通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变(biàn)化？第一，重申经济依然稳(wěn)健，表述修(xiū)改(gǎi)为“一季度经(jīng)济温和(hé)增长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业(yè)率在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行(xíng)风险导致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧。第三，重申张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊通胀(zhàng)压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委员会(huì)仍然高度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员会评(píng)估(gū)货币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委(wěi张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)员会预计一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济(jì)，认(rèn)为经(jīng)济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避(bì)免衰退(tuì)，或(huò)者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否(fǒu)达到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍(réng)高；通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但依(yī)然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于(yú)目标(biāo)，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时(shí)间，当(dāng)前降息(xī)并(bìng)不(bù)合适(shì)。关(guān)于银行和(hé)债务上限(xiàn)，强调地区性银行(xíng)发(fā)挥(huī)非(fēi)常重要的作用(yòng)，不(bù)希望大型银(yín)行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有(yǒu)弹(dàn)性。强调应及(jí)时(shí)提高(gāo)债(zhài)务上限。

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　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高点。此(cǐ)外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表(biǎo)，美联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构债务(wù)和(hé)机构抵押(yā)贷(dài)款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心(xīn)通胀季调环比仍在(zài)0.4％的(de)高位，且(qiě)已经连(lián)续4个(gè)月处于高位；核心通胀年化(huà)同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并(bìng)没(méi)有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代(dài)以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不(bù)过表述修(xiū)改为“1季(jì)度经济活动以(yǐ)适(shì)度(dù)的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然(rán)很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的(de)通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方面(miàn)，或将(jiāng)停止加息(xī)。重申委员会将评估货币(bì)政策的(de)滞后影响，“在确定额外的(de)政策紧缩在多大(dà)程度上适(shì)合于随(suí)着(zhe)时间(jiān)的推移将(jiāng)通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复(fù)到(dào)2％时，委员会将考虑货(huò)币政策(cè)的累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影(yǐng)响经济活动和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经(jīng)济和金融发展”。重点是删除了(le)“委(wěi)员会预计，一(yī)些额(é)外的政策紧缩(suō)可(kě)能是适当(dāng)的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，重申美国银行稳健。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风(fēng)险导(dǎo)致了家庭和企业(yè)信贷(dài)的收(shōu)紧（上(shàng)一次(cì)表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和(hé)通胀(zhàng)的影响(xiǎng)存在不(bù)确(què)定性，“家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业信贷条件收紧可(kě)能会拖累经(jīng)济活(huó)动、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间来体现（尤其是(shì)住房和投资(zī)领域(yù)）。不过明(míng)确指出(chū)，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会(huì)出现(xiàn)轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达(dá)到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议(yì)息会议时，就(jiù)已经在(zài)讨论停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有人全(quán)票(piào)通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加息，但不是本(běn)次会(huì)议。

　　对于未来利率终点的(de)问题，鲍威(wēi)尔认为原则(zé)上不需要利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估是(shì)否达(dá)到限制性(xìng)水平(píng)，认为(wèi)或已(yǐ)经达到了限制性(xìng)水平(píng)（或已经接(jiē)近(jìn)达到(dào)），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后续政策(cè)变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的(de)通胀水平(píng)。整体通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目(mù)标(biāo)水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息并不合适(shì)。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调地(dì)区性银(yín)行发(fā)挥(huī)非常(cháng)重要的作用(yòng)，不(bù)希望大型银(yín)行进行(xíng)大规(guī)模(mó)收(shōu)购，银行业(yè)总体(tǐ)上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)健康且具有弹性。银(yín)行危机的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时提高债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确定”。此前(qián)，美国(guó)财(cái)政部(bù)长耶伦也强调，如果(guǒ)国(guó)会不(bù)尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美国(guó)可能最早于6月1日(rì)出现债务违(wéi)约(yuē)。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的(de)法定举(jǔ)债(zhài)上限，美国财政部于今年(nián)1月宣布采(cǎi)取特别(bié)措施，避免联邦政府发生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报告显示(shì)，美国(guó)在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然会出(chū)现(xiàn)。目前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国(guó)经济虽在下滑(huá)，但(dàn)依然有韧性；美(měi)国通胀压力(lì)仍大(dà)，年内降息概率(lǜ)或较低(dī)。

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