金融(róng)界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月(yuè)份物(wù)价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝(jué)于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段(d什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面uàn)低通(tōng)胀可(kě)能(néng)是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能是(shì)一(yī)种优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕(yù)，供给端恢(huī)复(fù)略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不(bù)来，有利(lì)于物(wù)价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政(zhèng)策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长期(qī)的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指(zhǐ)出(chū)，现(xiàn)在还处于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务(wù)业能(néng)创造(zào)800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个(gè)岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的(de)失业(yè)，现在(zài)服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要(yào)恢(huī)复到(dào)原来的轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增速上才能(néng)够(gòu)逐步(bù)消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到疫(yì)情(qíng)前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日(rì)国家统(tǒng)计局(jú)公布3月物(wù)价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格(gé)指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融(róng)数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面　4月20日下(xià)午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般(bān)具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下(xià)降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基(jī)本面(miàn)和高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月(yuè)国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，也带(dài)来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货(huò)币政策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)的效应传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使(shǐ)企(qǐ)业和居(jū)民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前(qián)中国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热议的中国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年(nián)影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数(shù)效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和(hé)房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走(zǒu)势(shì)最(zuì)重(zhòng)要(yào)的风向标之(zhī)一。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是从居(jū)民收入(rù)、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化(huà)后都(dōu)在(zài)修(xiū)复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部(bù)性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则(zé)反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩(suō)，而(ér)是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情(qíng)后居(jū)民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关(guān)。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好于工业(yè)、内需(xū)恢(huī)复好(hǎo)于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过(guò)经(jīng)济(jì)增长的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅(jǐn)于(yú)事(shì)无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面chéng)当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是(shì)货(huò)币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个原因。经济预(yù)期在经(jīng)历(lì)一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延(yán)续，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气(qì)行业的稀缺(quē)是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回(huí)落多与有效需求(qiú)不(bù)足相(xiāng)关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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