银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已苹果xr重量为多少g在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司苹果xr重量为多少g是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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