私募基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效(xiào)避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对(duìarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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