调油(yóu)逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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