大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急(jícampus是什么意思 campus是国誉吗)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指campus是什么意思 campus是国誉吗标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāocampus是什么意思 campus是国誉吗)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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