金融界(jiè)5月8日消息今日早盘(pán东莞属于几线城市)，A股(gǔ)市场银行板块再度走高，中信(xìn)银(yín)行率先涨停(tíng)，另外(wài)四大(dà)行(xíng)中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设(shè)银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅(fú)已超(chāo)过(guò)50％，中国银(yín)行、交通银(yín)行(xíng)、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的(de)研报(bào)中梳理了银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策(cè)改(gǎi)变(biàn)利(lì)于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金(jīn)融让(ràng)利(lì)。银行业(yè)也开始落实，比如一些地方(fāng)小银行下调存款利率后，股份行也(yě)出现下调；而年初的低利(lì)率(lǜ)放贷现象也消失了(le)，新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)利率在上行。此外(wài)，今年(nián)也(yě)没有下达普惠小微的政策(cè)任(rèn)务。政策改(gǎi)变的原(yuán)因之(zhī)一是银行(xíng)需要资本(běn)扩展，需要(yào)恰当的盈利积累，不能过度(dù)让利；另一个(gè)是中央讲中(zhōng)特估和国企改革(gé)，银行作(zuò)为资(zī)产规模最(zuì)大的国企行业，按政(zhèng)策导向要提(tí)高资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)。而取消金融(róng)让利有(yǒu)利于银行(xíng)估(gū)值修复(fù)。从2020年开始的(de)金融(róng)让(ràng)利使银行股的PB估值(zhí)低于正常估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增(zēng)长的情况下正常PB估值(zhí)应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下市场担心银(yín)行ROE会降低(dī)，给出(chū)的(de)估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行股是一种长时间的利(lì)好，有(yǒu)利于(yú)银行(xíng)估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银(yín)行不良(liáng)率和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进(jìn)入不(bù)良率下(xià)降周期。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的(de)不良贷款率开始(shǐ)下降(jiàng)，到今(jīn)年(nián)一季度已经(jīng)连续10个季度(dù)下降了，这有利于股(gǔ)价上(shàng)涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让(ràng)银(yín)行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者(zhě)对于地产(chǎn)和城投风(fēng)险有担忧(yōu)，但银(yín)行房(fáng)地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对(duì)银行整(zhěng)体(tǐ)不良率影(yǐng)响较(jiào)小；而且中(zhōng)国经过对债务风险的分部门(mén)处(chù)理，地产上下游的(de)很多行业的债务风险已(yǐ)经(jīng)解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出(chū)现(xiàn)拐点，疫情扰动结(jié)束(shù)。

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年一季度开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季(jì)来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是(shì)中小银行(xíng)。出现拐点的原(yuán)因是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)重定价，利率出现下降。这是一个已知(zhī)利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行(xíng)股(gǔ)会出现修复。此外，过去三(sān)年疫情使得银行股(gǔ)估值(zhí)被(bèi)压(yā)制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估(gū)值(zhí)不会再(zài)有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下(xià)调，政策未收(shōu)紧。

　　最(zuì)近银行业(yè)出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款(kuǎn)行为经(jīng)过(guò)窗口指(zhǐ)导已经取消(xiāo)，这对银行息差(chà)有比较正向的催化，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的(de)政(zhèng)治(zhì)局会议并(bìng)未(wèi)如市(shì)场(chǎng)预期一样出现明显(xiǎn)政策收紧(jǐn)，对银(yín)行业(yè)是另一个短期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构从交易层(céng)面罗列了一下两大(dà)催化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定的高股息行业会成为替代品(pǐn)，银行股就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做股票(piào)投资或股权投资的国(guó)企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对(duì)于(yú)未来银行(xíng)股上(shàng)涨的持(chí)续性，海通国际证(zhèng)券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下(xià)来(lái)的5-7月份的业绩真空期(qī)，银(yín)行股的表现将取决于宏观环境、政策规(guī)划(huà)以(yǐ)及市场交易情绪，在(zài)没(méi)有经济衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行股(gǔ)不会出现大(dà)幅(fú)回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建(jiàn)议选股(东莞属于几线城市gǔ)时选择业(yè)绩好但股价还未上(shàng)涨(zhǎng)的小银行。之前(qián)中特估的概(gài)念使得大行(xíng)的估值得到(dào)抬(tái)升(shēng)，之(zhī)后其他类型(xíng)的银行估值也(yě)要(yào)相应抬升，本质原因是各类银行(xíng)的估值没(méi)有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改(gǎi)善，我们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核(hé)销后(hòu)的年化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来(lái)随着疫情(qíng)影(yǐng)响的消退和(hé)经(jīng)济的稳步(bù)复苏，银(yín)行不良生成压力边(biān)际缓(huǎn)释。前(qián)瞻性(xìng)指(zhǐ)标方面，绝大(dà)多数银(yín)行关(guān)注率环比(bǐ)有所改(gǎi)善。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕(yù)。目前银行资产质量压力的峰值已经过(guò)去(qù)，展望而言，经济复苏态(tài)势良好，企业经(jīng)营环境改善、居民(mín)信心提升，叠加地产政策(cè)的持(chí)续(xù)宽松，银行的(de)资(zī)产质量(liàng)表现有(yǒu)望延续向好态势。

　　中信建投(tóu)在(zài)银行业2023年中期投(tóu)资策(cè)略报告中表示，经(jīng)济(jì)复苏(sū)进行时，银(yín)行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价(jià)、质三方面的(de)景(jǐng)气(qì)度均较(jiào)去年(nián)提升：价(jià)格东莞属于几线城市端，息差企稳回升新(xīn)趋势将(jiāng)是重要的行业(yè)催化剂，利好整(zhěng)体估值提升。规模端(duān)，信(xìn)贷需求从大到小逐(zhú)步传(chuán)导，下(xià)半年企业(yè)贷(dài)款需求(qiú)高景(jǐng)气延续的同时，看好(hǎo)零(líng)售、小(xiǎo)微贷款的需求复(fù)苏。资产质量方面，优质(zhì)房地(dì)产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款(kuǎn)能力提升下长(zhǎng)期向好，银行资产质量下(xià)行风险封(fēng)住。银行(xíng)板块配(pèi)置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看(kàn)好全年盈利(lì)能力修复，银行板块(kuài)配置价(jià)值提升(shēng)。该机构认(rèn)为1季(jì)报行业盈(yíng)利增速(sù)低点确(què)认，主要(yào)受资产重定价(jià)以及居民端(duān)复苏低于(yú)预(yù)期(qī)的(de)影响。展望后续(xù)季(jì)度，国内经济向(xiàng)好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居民消费倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然(rán)值得(dé)期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于(yú)低位(wèi)且尚(shàng)未(wèi)修复(fù)至疫情前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修(xiū)复的背(bèi)景下，当前(qián)时点(diǎn)银行板(bǎn)块的配(pèi)置价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 东莞属于几线城市