4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大(dà幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班)超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资(zī)环(huán)比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其(qí)中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回(huí)升明显。4月商品相关(guān)行(xíng)业(yè)新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zh幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班ù)业等新增就业均边际(jì)回升。商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)就业边(biān)际改善，或反映制造业(yè)边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业(yè)相关(guān)行业新增(zēng)就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标(biāo)指示，服务(wù)业需(xū)求(qiú)可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落(luò)至(zhì)21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风波的不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍(réng)然(rán)下(xià)降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，反映就(jiù)业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜在的(de)工资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局(jú)势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反(fǎn)映就业市(shì)场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位空缺与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比的回落(luò)速度(dù)接近1973年(nián)的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预(yù)期(qī)的非农就业数据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需(xū)要关注季节(jié)因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就业超(chāo)预期(qī)叠加工资(zī)增速回(huí)升(shēng)，预(yù)计联(lián)储将(jiāng)维持相对(duì)市场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若就业(yè)数(shù)据出(chū)现明显恶(è)化，联储转向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众(zhòng)银行等区(qū)域银行股价大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务(wù)上限提前触(chù)发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断(duàn)发(fā)酵(jiào)的(de)银(yín)行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加(jiā)大(dà)，不排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经济(jì)的(de)脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于(yú)预期幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班，但或许和季(jì)节性有关》

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