金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一(yī)只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(sh揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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