私募(mù)基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除(chú)2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)监会(huì)、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集(jí)的(de)投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改。

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