财联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出三公分是多少厘米 三公分是多少毫米现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wán三公分是多少厘米 三公分是多少毫米g)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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