金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。<修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜/strong>今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。