昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的pp7塑料杯能不能装开水(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zpp7塑料杯能不能装开水hū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月pp7塑料杯能不能装开水前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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