来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息的关键仍是(shì)通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化(huà)？第(dì)一，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的收紧。第(dì共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)三(sān)，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高(gāo)，委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委(wěi)员会评估货币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预(yù)计一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩(suō)可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的(de)阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预(yù)计美国经济温和(hé)增长，有可(kě)能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退。关于(yú)加(jiā)息，本(běn)次(cì)加息依然(rán)是(shì)共识；认为(wèi)原则上不需要利率提(tí)高那么(me)高，正在(zài)评估是否达到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到(dào)（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标，降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于(yú)银(yín)行和债(zhài)务上限，强调(diào)地区(qū)性银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的(de)作用，不希望大型银行(xíng)进行大规(guī)模收购(gòu)，银(yín)行(xíng)业总体(tǐ)上有所改善，美国银行(xíng)系统(tǒng)健(jiàn)康且具(jù)有弹性。强(qiáng)调应及时提(tí)高(gāo)债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年(nián)6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆(nì)回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储(chǔ)将继(jì)续减持美(měi)国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储(chǔ)坚持(chí)加息的关键仍在(zài)于通胀压(yā)力较大(dà)。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续(xù)4个月处于(yú)高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并(bìng)没(méi)有(yǒu)明显降温。本(běn)轮加息是80年代以(yǐ)来最快(kuài)的(de)一次，10次(cì)便累计加息(xī)500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放>

　　关于经济方面(miàn)，重申经济依然(rán)稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近(jìn)几个月(yuè)就业增长(zhǎng)强劲，失(shī)业率(lǜ)保持(chí)在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加(jiā)息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩在多大程度上适合于随着时间的推移(yí)将(jiāng)通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经(jīng)济活动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当(dāng)的，以实(shí)现一种货(huò)币政策立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美(měi)国银行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹(dàn)性”；明(míng)确银行风险导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次(cì)表述为“可能(néng)”），重申(shēn)这对(duì)经济、就(jiù)业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷(dài)条件收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主席鲍(bào)威尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现(xiàn)（尤(yóu)其(qí)是(shì)住房(fáng)和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国(guó)出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放>关(guān)于加息，或(huò)已经达到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论(lùn)停止加息的问题；不(bù)过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然是(shì)共识，所有人全票通过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息，但不(bù)是本次会(huì)议。

　　对(duì)于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提(tí)高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以暂(zàn)停加(jiā)息了。后续政策(cè)变(biàn)化(huà)的关键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美(měi)国劳(láo)动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，失(shī)业率仍(réng)在低位，薪(xīn)资水平仍(réng)高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于(yú)目标(biāo)水平(píng)，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地区性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银(yín)行(xíng)进行(xíng)大规模(mó)收购，银(yín)行(xíng)业(yè)总(zǒng)体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响程度(dù)目(mù)前尚(shàng)不确定。

　　关(guān)于债务上限风(fēng)险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调(diào)应及时提高债(zhài)务上限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经济后果“高度不(bù)确(què)定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果(guǒ)国(guó)会不尽早(zǎo)采取行(xíng)动(dòng)提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿(yì)美(měi)元的(de)法(fǎ)定举债(zhài)上(shàng)限，美国(guó)财政部于今年(nián)1月宣布采取特(tè)别措施，避免联邦(bāng)政(zhèng)府发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。美(měi)国国会预算办(bàn)公室5月1日发(fā)布的最新报告(gào)显示，美国在6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较(jiào)之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美国银(yín)行风(fēng)险演变成系统(tǒng)性(xìng)风险的概率或(huò)有限(xiàn)，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联(lián)储6-7月维持(chí)利(lì)率水(shuǐ)平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年(nián)内至少(shǎo)降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降息概率或较低。

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