申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力(lì)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲，公司得到(dào)了相关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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