财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.43ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子6％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降23ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子9BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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