原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元(y逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的uán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周(zhōu)期的(de)白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了(le)两(liǎng)位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的(de)另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上(shàng)除(chú)高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业(yè)不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持(chí)续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是(shì)因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策(cè)略调整导致(zhì)。

　　逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比(bǐ)降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十(shí)年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在(zài)新周期中胜出。

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